市场逻辑生变！高股息资产逆市而动，中移动股价创新高，煤炭龙头也提高派现比

在增长轨道股票炒作降温的背景下，市场逻辑正在发生变化。

近期a股市场开始了一系列回调，电子、医药、生物、计算机、新能源等多个板块跌幅明显，而银行、钢铁、公用事业、交通运输等多个传统经济板块，都表现稳定甚至逆势上涨。这背后，一方面受美联储加息影响，流动性收缩导致全球主要证券市场动荡共振，a股增长板块受流动性扰动影响更大；另一方面，当市场波动性加大时，银行等高分红资产的低回撤、低波动性增强了其配置价值，更容易吸引长期资金的关注。

光大证券研究认为，高分红组合整体表现较好，但在不同市场环境下略有不同。市场下跌时，高分红组合表现优异，具有较强的防御属性；当市场向上波动时，高股利投资组合的表现也较好；但当市场快速上涨时，高分红的表现可能会很差。

万亿电信巨头涨6%

9月23日，a股市场继续震荡调整，上证综指跌3100点，收于3088.37点。9月15日以来，上证综指连续下跌，累计跌幅近5%。深证成指、创业板指受成长板块回调影响，跌幅相对较大。深成指跌幅超过6%，创业板指数跌幅接近8%。

在此期间，部分股票逆势上涨，甚至创出历史新高。9月23日，通信巨头中国移动逆势上涨，盘中最高接近7%，为a股上市以来最高；中国移动港股也在盘中走高，涨幅超过2%，再创新高。

中国移动是中国最大的运营商，无论是用户规模还是营收规模都处于领先地位。2022年上半年，公司实现营收4969亿元，同比增长12%；归母净利润703亿元，同比增长19%。

今年上半年，中国移动新增5G套餐客户1.24亿，总数达到5.11亿。在5G快速迁移和数字生活消费的推动下，移动用户平均收入稳步增长，达到52.3元/户/月。近日，中国移动发布的8月份运营数据显示，5G套餐用户数持续增长，8月份净增1508.2万户，总数达到5.39亿户。

值得一提的是，得益于数字内容、智能家居、5G垂直行业解决方案、移动云等信息服务的快速扩张，数字化转型收入增至1108亿元，同比增长39%，占公司主营业务收入的26%，成为公司收入增长的主要驱动力。

中信建投认为，在数字经济时代，企业数字化转型将提速，公司有望抓住机遇实现政企业务的快速增长:一是公司拥有“N(中心资源)+31(省级资源池)+X(边缘云节点)”覆盖全国的云资源池，随着公司宽带网络通达全国，真正实现云网融合、云接入，为政企客户提供敏捷云服务；二是公司对外服务的IDC机架有42.9万个，数量多、分布广、资源布局合理，可以为客户提供本地化服务；第三，公司渠道覆盖完善，各省市都有强大的销售团队，可以提供个性化、定制化的服务；第四，数据安全越来越重要。作为中央企业，该公司已经建立了安全和信誉的综合能力。

传统业务保持稳定，新业务正在成为信息服务的“第二曲线”。中报业绩公布后，中国移动股价继续上涨。23日盘中上涨近7%，创下其a股上市新高。

此外，由于近期市场整体表现疲软，受流动性约束的成长板块估值出现明显回调，而低回撤、低波动的高分红资产逐渐成为市场关注的焦点，尤其是一些有业绩支撑的蓝筹股。同时，高分红投资组合受到投资者的青睐，因为公司通常业绩稳定，持续高分红。

中国移动在港股上市后的分红情况显示，公司注资回报股东，10年来每股派息一直领先同业。2021年年报公布后，中国移动派发2021年末期股息每股2.430港元，股息总额519.12亿港元，约合人民币447.31亿元。今年中报发布后，中国移动派发股息每股2.2港元，总股息469.98亿港元，约合人民币404.66亿元。

公司表示，为更好地回馈股东，共享发展成果，公司充分考虑盈利能力、现金流和未来发展需要，自2021年起三年内，现金分配的利润将逐步提高至当年归属于公司股东的利润的70%以上，力争为股东创造更大的价值。

市场逻辑变化

其实除了中国移动，中国人寿、中国石油(601857)、万科A (00002)、大秦铁路(601006)、保利发展(600048)等分红大户也表现强劲。23日，市场整体继续调整。

高分红股票是指每年分红都很高的股票。与其他股票相比，投资高分红股票不仅可以获得股价变动的收益，还可以获得更高的分红收益。根据光大证券的研究，高分红股票主要集中在银行、交通、公用事业等传统行业。它们的主要特点是市值大、负债率高、现金流充足。

光大证券认为，目前市场反弹幅度已经超过2020年的同类时期，但企业盈利的不确定性和盈利预期的下调仍是市场需要克服的阻力。因此，三季度市场整体可能保持震荡。在市场快速上行的可能性相对较低的背景下，预计下半年高分红组合将有较好表现。

本质上，高分红资产是短期资产，只有在利率上升，低估值占主导的情况下，高分红资产才会受益更多。高分红策略的持续主导，与权重行业本身的结构性行情密不可分。无论是宏观环境，还是业绩水平，还是赚钱效应，都指向金融地产或周期性制造业的阶段性优势。

盛证券认为，把握高分红行情，应重点关注以下几类环境的叠加:1)宏观层面，重点关注两类环境:一是PPI和PMI同时上升，货币条件已边际收紧；二是PPI和PMI同时下行，边际货币条件变得宽松。2)业绩层面，关注两类结构:一是全A盈利周期拐头向下；二是盈利周期上行，但金融地产/周期制造相对占优。3)市场表现方面，注意两种情况:一是市场大幅回调，“熊市”特征凸显；第二，利率上行期低估值风格的主导阶段。

财新证券表示，在美联储加息缩表的背景下，国内宽货币空间相对有限，宽货币将进一步传导至宽信贷。下半年宏观环境对有业绩支撑的价值板块更有利，高分红板块受益更大。海外方面，近期美国通胀预期有所缓解，但仍需警惕美国的“工资-通胀”螺旋，以及食品CPI增长对通胀的影响。在美国，通货膨胀有一定的反复压力。目前仍处于美国流动性收紧加速期，企业融资压力大，市场会青睐现金流充裕的高股息率标的。