热泵经济性大幅提升相关企业有望享受行业高成长红利

在能源危机的背景下，欧洲各国开始积极推进能源转型，加快推广高效节能的供暖设备。与散煤、燃气等传统供热方式相比，热泵在能效比和环保方面具有明显优势。在政策补贴的支持下，叠加传统能源价格飙升，热泵的经济性大幅提升，逐渐成为消费者广泛关注的冬季供暖方案。中国作为全球最大的热泵生产国，产业链优势突出，相关企业有望享受行业高增长红利。

核心逻辑

1.热泵:一种由电能驱动并能有效利用低品位热能的加热装置。基于热泵逆卡诺循环原理，利用少量电能驱动机组，利用系统中的工质进行相变循环，实现低品位热能的吸收、压缩、加热和利用。热泵本身并不产生热量，只是热量的搬运工。与目前主流的燃煤、燃气、电加热等能效比低于1的方式相比，热能的能效比高达3~4，几乎不污染环境，节能环保优势明显。

2.中国是世界上最大的热泵出口国，约占全球产能的60%。国内市场有望受益于“双碳”目标的稳定增长，而出口将受益于海外需求热潮，这将逐渐成为新的动能。根据测算，2025年国内热泵市场预计达到396亿元，2021-2025年CAGR为18.1%；在欧洲能源危机的背景下，许多国家都积极推出热泵补贴政策。根据测算，预计2025年欧洲热泵市场规模将达到350亿欧元，2021-2025年CAGR将达到23.1%。

3.空气源热泵出口热潮持续，8月出口量增长60%，预计主要受供暖热泵带动。工业在线数据显示，8月份，中国空气源热泵出口量同比增长59.9%，至1.2亿美元，其中均价上涨59.8%，至1004.7美元/台，出口量基本持平。8月份月均价格和出口量的大幅增长，预计主要受结构变化影响，即采暖热泵销量大幅增长，游泳池恒温热泵销量下降。我国热泵出口主要是池式热泵、采暖热泵和热水热泵，采暖热泵均价较高。秋冬季节供暖热泵需求大增，而泳池热泵等受制于消费水平表现不佳，因此热泵出口量和均价大幅增长，而量的增长缓慢。1-8月累计，空气源热泵出口量增长63.1%，其中量增长27.3%，均价同比增长28.1%。

4.光伏热泵是光伏热泵的集成系统，可以利用光伏发电为热泵运行提供能量，也可以利用阳光中的热能帮助取暖。与光伏和热泵单独使用相比，光伏热泵系统有两大优势:1)系统通过降低光伏板温度提高发电效率，全年光伏发电量提高30%以上；2)通过调节热泵工作时间和储水箱温度，热泵可以削峰填谷，提高光伏效率。如果加上储能系统，光伏热泵可以在理想状态下零功耗运行。LG电子等企业推出了集光伏、储能、热泵于一体的商用产品。

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招商证券指出，整机制造企业推荐美的集团、格力电器，建议关注日出东方、芬尼科技、万和电气、戴森、沈凌环境；供应链配套企业，推荐三华智能控制，关注李海、大元泵业、杜南环境。

国信证券指出，目前建议重点关注出口景气度高的照明+照明龙头佛山照明和空气源热泵轨道；白电推荐效率持续优化的海尔智家，B端再造增长的美的集团，渠道改革效果初显的格力电器；推荐成长性高、厨电激励强的火星人；小家电推荐与2B、2C齐头并进的广丰科技。

安信证券认为，光伏热泵的普及程度会逐渐提高。目前国内企业热泵出口仍以OEM/ODM为主，部分欧洲客户已同时提供光伏和热泵产品。因此，光伏热泵已有出口渠道，提前布局此类产品的国内企业有望持续受益。建议关注日出东方、万和电气、英汉网络、沈凌环境、海尔智家、美的集团、格力电器、大元泵业。

本文内容选自以下研究报告:

国鑫证券“8月空气源热泵出口增长60%，供暖热泵出口继续保持高景气”

安信证券《空气能三谈:当热泵遇上光伏、节能、新空间》

招商证券家电行业深度报告:如何把握欧洲能源危机背景下的热泵投资机会？》