慧算账港股IPO：销售费用超过毛利，2022年收入5.2亿亏损5亿

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。

出品｜公司研究室IPO组

文｜曲奇

6月30日，慧算账向港交所递交上市申请，中信证券为独家保荐人。

慧算账主要为国内中小微企业提供财税服务，2022年公司收入5.2亿，毛利率为52.0%。然而由于行业竞争激烈，慧算账市占率仅为0.5%，为此不得不进行大量营销投入，导致当年公司亏损5.1亿。

成立8年，慧算账共进行过8轮融资，投资方包括小米集团、腾讯、51信用卡、阳光人寿、IDG资本等知名公司或机构。

01、毛利率超50%，亏损未有明显改善

慧算账成立于2015年，专业为中小企业提供工商注册公司变更、会计记账、注册公司咨询、财务外包、工商注册查询、审计等一站式企业服务，是代理记账报税一体化的财税服务平台。

慧算账的收入主要分为SaaS解决方案及非订阅式专业服务两大块。其中，SATP系统是公司核心业务，采用直营和授权两种模式。

2020年至2022年，慧算账收入分别为2.8亿、3.5亿及5.2亿，复合年增长率为36.9%。其中，2022年，基于SaaS解决方案业务收入占比为87.7%，专业服务业务收入占比为12.3%。

2020年至2022年，慧算账毛利分别为1.2亿、1.7亿、2.7亿，复合年增长率为47.9%；同期，公司毛利率分别为44.5%、49.4%、52.0%，呈增长趋势。

尽管毛利率超50%，但慧算账在净利润方面仍处于亏损之中。2020年至2022年，慧算账经营利润分别为-1.4亿、-4.2亿和-3.3亿；同期净利润分别为-3.0亿、-6.8亿和-5.1亿，三年累计亏损近15亿；经调整净利润分别为-1.4亿、-3.9亿、-3.0亿，三年累计亏损约8.3亿。

02、销售费用高过毛利，行业高度粉丝市占率仅0.5%

慧算账的持续亏损，主要源于公司销售费用居高不下。

2020年至2022年，慧算账销售费用分别为1.4亿、3.6亿和3.8亿，销售费用率分别为50.5%、104.9%、73.8%，远高于同期毛利率。

慧算账在招股书中表示，2021年和2022年销售费用较高主要是由于对员工的股权激励。与2020年相比，公司销售团队规模增加约一倍。

销售费用的增长也与财税行业激烈的竞争相关。弗若斯特沙利文报告显示，2017年至2022年，国内中小微企业财税解决方案行业规模由567亿元增至1112亿元，复合年增长率为14.4%。其中，2022年，基于SaaS解决方案的渗透率为76.5%。

当前这个行业约有8万家公司，2022年，行业五大公司市占率只有0.84%，行业高度分散。

尽管慧算账以5.2亿收入在行业内排名第一，但市占率也只有0.5%，并没有太多优势可言，为了抢占市场和客户，在营销方面投入较大便是不可避免的事情了。

03、小米持股15%，腾讯、51信用卡是股东

天眼查显示，自2015年成立以来，慧算账共进行过8轮融资，投资方包括小米、51信用卡、腾讯、IDG资本等知名机构或公司。

2017年10月和2018年1月，慧算账分别完成B轮、B+轮融资。其中，B轮的投资方包括川融资本、清控银杏、IDG资本、宜信等，融资金额2亿人民币；B+轮投资方由小米集团领投，嘉实投资、51信用卡跟投，融资金额2亿人民币。

2018年9月至2020年5月，慧算账分别完成C轮、C+轮融资。其中，C轮融资额数亿元人民币，由高成资本领投，小米集团跟投；C+轮融资金额达6000万美元，阳光人寿领投，高成资本、小米集团跟投。

IPO前，小米通过上海骄锃持股15.15%，和谐锦锋持股10.56%，腾讯旗下意像之旗持股8.86%，阳光人寿持股6.57%，银杏致远持股3.32%，51信用卡持股1.82%。