8月LPR与上月持平年内LPR报价还有小幅调降可能

昨日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2024年8月20日贷款市场报价利率(LPR)为:1年期LPR为3.35%，5年期以上LPR为3.85%，均与上月持平。央行昨日以固定利率、数量招标方式开展了1491亿元逆回购操作，操作利率为1.7%，与此前持平。由于昨日有3857亿元7天期逆回购到期，公开市场实现净回笼2366亿元。

LPR的定价基准此前一直都是中期借贷便利利率。中国人民银行行长潘功胜6月中旬在陆家嘴论坛上表示，未来可考虑明确以央行的某个短期操作利率为主要政策利率。目前看，7天期逆回购操作利率已基本承担了这个功能。其他期限货币政策工具的利率可淡化政策利率的色彩，逐步理顺由短及长的传导关系。潘功胜还透露，下一步将持续改革完善贷款市场报价利率，针对部分报价利率显著偏离实际最优惠客户利率的问题，着重提高LPR报价质量，更真实反映贷款市场利率水平。

业内人士就此认为，LPR将迎来改进，其参考的公开市场操作利率，将从此前的一年期MLF利率，调整为7天逆回购利率。果然，7月22日，1年期和5年期以上LPR均同步下降10个基点，当日公开市场7天期逆回购操作采用固定利率、数量招标，操作利率由1.8%调整为1.7%。

8月15日，央行发布公告称，当日到期的MLF将于8月26日续做。为对冲MLF到期、税期高峰以及政府债券发行缴款等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，以固定利率、数量招标方式开展了5777亿元逆回购操作，操作利率1.7%。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，8月15日中国央行开展大额逆回购操作，延后续做MLF，进一步显示MLF的政策利率色彩淡化，也间接地进一步明确了7天期逆回购操作利率的主要政策利率地位。

分析

LPR报价不变符合市场普遍预期

由于7天逆回购期限近期一直保持在1.7%的水平，再加上上月刚刚调整，市场人士普遍预计本月LPR将保持不变，但后续LPR还有下调可能。

王青分析指出，7月两个期限品种LPR报价刚刚分别下调10个基点，加之本次报价前央行主要政策利率保持稳定，因此8月LPR报价不变符合市场普遍预期。上月LPR报价下调后，当前的重点是引导企业和居民信贷利率跟进下调；考虑到现阶段宏观经济总体上保持着回升向好势头，各类风险得到有效控制，货币政策有条件坚持稳健基调，连续下调政策利率并引导LPR报价跟进连续下调的必要性不大。

展望未来，王青认为，年内LPR报价还有小幅下调空间。综合考虑经济运行态势及物价水平，四季度央行还有可能再度下调主要政策利率，下调幅度估计在10到20个基点，届时将引导LPR报价跟进下调。未来除政策降息引导LPR报价下调外，近期银行启动新一轮存款利率下调，也增加报价行下调LPR报价的动力。同时，也不排除政策利率保持不变，LPR报价单独下调的可能性。

昨日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2024年8月20日贷款市场报价利率(LPR)为:1年期LPR为3.35%，5年期以上LPR为3.85%，均与上月持平。央行昨日以固定利率、数量招标方式开展了1491亿元逆回购操作，操作利率为1.7%，与此前持平。由于昨日有3857亿元7天期逆回购到期，公开市场实现净回笼2366亿元。

LPR的定价基准此前一直都是中期借贷便利利率。中国人民银行行长潘功胜6月中旬在陆家嘴论坛上表示，未来可考虑明确以央行的某个短期操作利率为主要政策利率。目前看，7天期逆回购操作利率已基本承担了这个功能。其他期限货币政策工具的利率可淡化政策利率的色彩，逐步理顺由短及长的传导关系。潘功胜还透露，下一步将持续改革完善贷款市场报价利率，针对部分报价利率显著偏离实际最优惠客户利率的问题，着重提高LPR报价质量，更真实反映贷款市场利率水平。

业内人士就此认为，LPR将迎来改进，其参考的公开市场操作利率，将从此前的一年期MLF利率，调整为7天逆回购利率。果然，7月22日，1年期和5年期以上LPR均同步下降10个基点，当日公开市场7天期逆回购操作采用固定利率、数量招标，操作利率由1.8%调整为1.7%。

8月15日，央行发布公告称，当日到期的MLF将于8月26日续做。为对冲MLF到期、税期高峰以及政府债券发行缴款等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，以固定利率、数量招标方式开展了5777亿元逆回购操作，操作利率1.7%。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，8月15日中国央行开展大额逆回购操作，延后续做MLF，进一步显示MLF的政策利率色彩淡化，也间接地进一步明确了7天期逆回购操作利率的主要政策利率地位。

分析

LPR报价不变符合市场普遍预期

由于7天逆回购期限近期一直保持在1.7%的水平，再加上上月刚刚调整，市场人士普遍预计本月LPR将保持不变，但后续LPR还有下调可能。

王青分析指出，7月两个期限品种LPR报价刚刚分别下调10个基点，加之本次报价前央行主要政策利率保持稳定，因此8月LPR报价不变符合市场普遍预期。上月LPR报价下调后，当前的重点是引导企业和居民信贷利率跟进下调；考虑到现阶段宏观经济总体上保持着回升向好势头，各类风险得到有效控制，货币政策有条件坚持稳健基调，连续下调政策利率并引导LPR报价跟进连续下调的必要性不大。

展望未来，王青认为，年内LPR报价还有小幅下调空间。综合考虑经济运行态势及物价水平，四季度央行还有可能再度下调主要政策利率，下调幅度估计在10到20个基点，届时将引导LPR报价跟进下调。未来除政策降息引导LPR报价下调外，近期银行启动新一轮存款利率下调，也增加报价行下调LPR报价的动力。同时，也不排除政策利率保持不变，LPR报价单独下调的可能性。