苏泊尔业绩增长藏隐忧：内销增长乏力，经销商预付款减少

曾经的“小家电之王”苏泊尔于近日披露了2024年半年报，与其同一日披露的还有小熊电器和华帝股份。

从业绩来看，苏泊尔和华帝股份2024年上半年营收和净利润均同比增长，网红家电小熊电器(002959.sz)业绩却变脸。

不过，时代周报记者也注意到，苏泊尔业绩增长背后，其内销业务收入增长已几乎停滞，今年上半年主要靠外销业务拉动业绩。而一直以来，内销业务是其营收主力，对其营收贡献普遍在6-7成，哪怕是今年上半年，占比也达68.49%。

与此同时，苏泊尔的合同负债有明显的减少，2024年上半年其合同负债为2.19亿元，相比期初的8.62亿元，减少了6个亿。苏泊尔表示，主要系报告期下属子公司部分经销商预收款减少所致。

苏泊尔成立于1994年，至今已是而立之年，旗下除SUPOR 品牌之外，还引入了 SEB 集团旗下 WMF、LAGOSTINA、KRUPS、TEFAL 等高端品牌，完成了在小家电及厨房炊具领域对中高端品牌的全覆盖。

小家电企业业绩分化，苏泊尔仍保持增长

2024年上半年，苏泊尔实现营收109.65亿元，同比增加9.84%；净利润为9.41亿元，同比增长6.81%，一举扭转了上年同期营收净利双降的局面。

其中炊具及用具营收为29.43亿元，同比增加16.95%；烹饪电器营收为46.43亿元，同比增加3.3%；食物料理电器营收为19.01亿元，同比增加12.37%；其他家用电器营收为14.78亿元，同比增加15.49%。

具体来看，苏泊尔在半年报中表示，电饭煲等刚需品类大盘稳固，以及与健康概念相关的品类如电蒸锅、电炖锅、养生壶、豆浆机等持续保持增长势头，核心产品远红外电饭煲自上市以来，累计销售超百万台。

不过，拉长时间线来看，苏泊尔今年上半年这一业绩表现，只能算是不温不火，较为稳健。毕竟在2019年以前，苏泊尔的营收和净利润增幅普遍在双位数，甚至增速超过20%，在上市之初营收增速更是一度超40%。而2019年以后，苏泊尔的业绩就多以个位数增幅在增长，甚至在2020年营收净利双双下滑。

万联证券投资顾问屈放对时代周报表示，目前小家电行业整体出现瓶颈期，产品同质化竞争严重，线上销售空间有限，苏泊尔今年业绩能保持增长已实属不易。

正如屈放所说，今年以来多家小家电企业都出现了业绩下滑，除了上文提及的小熊电器，还有老板电器、九阳股份(002242.sz)、北鼎股份(300824.sz)等。不过也有诸如爱仕达(002403.sz)、华帝股份之类的企业业绩实现增长，小家电企业业绩分化。

其中小熊电器、老板电器营收净利双降，上半年小熊电器营收同比减少8.97%，归母净利润同比减少32.01%；老板电器营收同比下滑4.16%，归母净利润同比下滑8.48%。九阳股份和北鼎股份则是增收不增利，上半年九阳股份营收同比增加1.6%，归母净利润同比减少29.04%；北鼎股份营收同比增加0.22%，归母净利润则同比减少15.19%。

对于这一现象，家电行业资深分析师刘步尘表示，小家电是一种周期性特征比较明显的产品，近年来市场整体低迷。“上次市场大爆发在2020年，一年后就进入了低潮期，一直持续至今，何时走出新一轮行情仍未知”，刘步尘说道。

而对于苏泊尔业绩实现增长，刘步尘认为主要基于几个因素，一是控制各项费用支出，二是加大研发创新投入，提高了产品竞争力，三是海外市场大力去库存，销量实现增长，四是国内市场渠道拓展方面也做了一些事情。

同时，刘步尘也表示，小家电市场的大环境并未改变，苏泊尔营收能否持续增长仍是个问号。

内销增长乏力，合同负债减少6亿

万联证券投资顾问屈放则进一步对时代周报分析称，苏泊尔今年上半年的增长点主要在外销部分，而内销基本与往年持平。

2024年上半年，苏泊尔内销收入为75.09亿元，同比仅增0.1%。作为对比的是，2024年上半年华帝股份、新宝股份在国内的销售收入同比增幅分别为6.34%和4.05%，均高于苏泊尔。

不仅如此，往前回溯，苏泊尔内销收入增幅一路下滑。以2021年-2023年为例，期内苏泊尔内销业务收入分别为142.6亿元、149.76亿元、151.08亿元，同比增幅分别为10.8%、5.02%、0.88%。

需要提及的是，内销业务收入一直以来都是苏泊尔的营收主力，占比普遍在6-7成，哪怕是今年上半年，这一比例也达68.49%。

而外销业务方面，2024年上半年苏泊尔这一收入为34.55亿元，同比增加39.29%。苏泊尔在半年报中称“去年同期公司主要外销客户处于去库存阶段，本期随着欧美市场去库存后需求回升，公司主要外销客户的订单较同期增长明显，营业收入实现了快速增长。”

不过，需要指出的是，其外销业务发展并不稳定。仍以2021年-2023年为例，这三年苏泊尔的外销业务收入分别为73.26亿元、51.95亿元、61.96亿元，同比增幅分别为27.91%、-29.09%、19.28%，存在明显波动。

同时，屈放指出，由于苏泊尔与SEB集团合作，外销业务的利润率低于内销，如果仅依靠外销增长，苏泊尔的总体利润率将出现下滑。“不过，从产品构成上看，苏泊尔逐渐加大中高端产品占比，从而有希望扭转下滑的产品利润率”，屈放继续说道。

根据公开资料，SEB集团是苏泊尔海外业务的大客户，也是其控股股东，双方自2006年以来就开始战略合作，SEB集团每年为苏泊尔带来稳定的出口订单。

另外，记者注意到，今年上半年，苏泊尔的合同负债相比期初来说骤减6个亿，今年上半年合同负债为2.19亿元，而期初这一数字为8.63亿元。“主要系报告期下属子公司部分经销商预收款减少所致”，苏泊尔在半年报中称。

关于内销业务增长乏力以及合同负债骤减6亿等相关事宜，时代周报致函苏泊尔证券部，截至发稿，对方未予以回应。

屈放认为，合同负债减少，通常来说可能的原因包括市场需求萎缩，自身库存较高，经销商数量减少、销售政策调整以及渠道更换等。

“苏泊尔母公司需要高度关注这一变化，对于小家电企业而言，经销商的经营状况直接与公司主营收入，市场份额挂钩，如果下游经销商出现困境，未来必然会传导到上游生产企业。”屈放继续说道。

最后，屈放表示，对于苏泊尔而言，未来想要继续发展，必须立足于研发和创新，提升产品附加值。无论是产品高端化，还是渠道下沉都必须立足于特色，才能在市场中获得更高的回报。