上市后业绩翻脸，百甲科技离巨头还有多远

8月底，上市仅一年的百甲科技发布了2024年半年度报告。

财报数据显示，2024年1-6月，百甲科技实现营业收入4.65亿元，较上年同期下降5.32%；归属于上市公司股东的净利润为701.12万元，较上年同期下滑69.99%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为517.23万元，较上年同期下滑67.08%。

尽管营业收入维持了去年同期的水平，百甲科技的盈利能力却呈现出"断崖式"下滑。

这到底是经济环境使然，还是上市申报期间业绩增长冲动的必然后果？

作为国内较早进入钢结构制造领域的企业，百甲科技的主营业收入主要包括钢结构一体化解决方案收入和钢结构制造收入两大类，主要是为电力、石油、化工、公共建筑、煤炭、钢铁和水泥等行业客户提供钢结构产品。

2016年1月，经全国中小企业股份转让系统同意，百甲科技股票自2016年2月4日起全国中小企业股份转让系统挂牌公开转让。

2022年6月，北京证券交易所受理了百甲科技向不特定合格投资者公开发行股票并上市的申请。

2023年3月2日，百甲科技首次向不特定合格投资者公开发行票3780万股人民币普通股股，每股面值1元，采用战略投资者定向配售和网上合格投资者定价发行相结合的方式进行，每股发行价格为人民币4元。

12天后，百甲科技就成功在北京证券交易所上市。

尽管百甲科技的业绩上市即翻脸，但这一现象其实有迹可循，在发行上市期间，百甲科技的业绩状况就已经显现端倪。

观察百甲科技的招股书和近两年的年报可以发现，上市前一年的2022年，百甲科技的营业收入、净利润水平已经呈现出下滑趋势。

2023年3月北交所上市后，公司净利下滑更加严重——

2023年，百甲科技实现营业收入100435.86亿元，较上一年度略有增长，但归属于母公司所有者的净利润仅为4012.14万元，较上一年度下滑19.25%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润更是仅为2832.76万元，较上一年度下滑32.91%。

也是因此，在2023年全年业绩说明会上，还有投资者直接发问，公司上市时是否存在虚增财务业绩的情况。

对此，百甲科技的回应是，为保障公司长期持续良性发展，销售费用、管理费用、财务费用有所增长，研发投入持续增加，因此，2023年虽然收入有所增加，但净利润有所下降。

实际，早在百甲科技IPO审核期间，就已经经过了监管部门4轮的审核问询，对于百甲科技在公司运作的规范性方面、财务的规范性和真实性方面，监管部门均提出了疑问——

在问询函中，监管部门指出，报告期内各期发行人经营活动现金流量净额分别为1,252.14万元、5,837.08万元、-4,374.20万元和-15,824.34万元，2021年以来经营活动现金流量持续为负，且最近一期大幅下滑。

且报告期内，百甲科技应收账款余额分别为51,130.73万元、49,428.96万元、65,195.58万元、74,209.86万元，短期借款金额持续增加，应付账款金额持续减少。

在第4轮问询函中，监管部门还提出质疑，询问其是否符合《北京证券交易所向不特定合格投资者公开发行股票注册管理办法》的相关规定和要求，这在平时极为少见。

因此，早在上市之前，审核部门已经意识到，百甲科技是一家"需要在整改后、通过运行一段时间观察其运行效果、然后才能决定其能否上市的企业"。

百甲科技就是在这样重重的争议中上市了，但问题是否解决，无人知晓。

我国目前钢结构企业数量较多，但以小规模企业为主，市场集中度较低，整体上呈现出大行业、小企业的典型特征。

根据相关资料统计显示，2021年，全行业钢结构产量为9700万吨，全国产量规模前五的上市公司钢结构产量合计618.97万吨，其中，鸿路钢构338.67万吨、精工钢构101.40万吨、杭萧钢构87.24万吨、东南网架60.81万吨、富煌钢构30.85万吨，仅占全国产量的6.38%，占比较低。

但在营业收入方面，鸿路钢构、精工钢构、东南网架、杭萧钢构等行业龙头企业的营业收入已经进入百亿行列。

而百甲科技，距离这些巨头还有很远。

在招股书中，百甲科技选取了鸿路钢构、富煌钢构、杭萧钢构、海波重工、精工钢构5家上市公司作为可比公司，进行了全面的比较。

可以发现，和这些竞争对手相比，百甲科技在产品产量、资金实力、运营能力等方面均存在着较大的差距，面临着巨大的竞争压力。

在招股书中，百甲科技详细对比了自己和其他公司在业务模式、产品结构、国内外市场结构以及产品的技术含量等方面的不同，对其较高的毛利率水平进行了详细的解释。

百甲科技表示，杭萧钢构的业务模式和客户结构与公司最为接近，2019、2020年度二者毛利率基本一致，不存在差异。

但从数据上来看，、百甲科技的综合毛利率水平实则明显持续高于杭萧钢构3%-5%的水平。

然而，杭萧钢构的营业收入已经过百亿，无论是在技术水平，还是在采购成本控制方面，百甲科技均处于劣势，因此，以杭萧钢构为例解释其高于平均水平的综合毛利率难以服众。

从营收增速方面来看，百甲科技在上市前后，除了2020年营收增速达到22.87%，其他年度，公司的营收增速与鸿路钢构、杭萧钢构、精工钢构这些营收百亿的钢结构龙头相比都相对较慢，想要赶上这些巨头实属不易。

对于上市期间业绩增长相对滞后的情况，百甲科技的解释是，2020年、2021年度，公司营收增长率分别为22.87%、5.16%，同期同行业可比公司也呈现不同程度增长。

2021年度，公司增速低于同行业公司，主要是因为公司的规模相对较小，未形成规模效应，受单个项目的执行情况影响相对较大，且公司产能不足，限制了公司收入的进一步增长，同时钢材价格大幅上涨迟滞了公司部分项目的执行速度。

与同行业公司进行对比和解释的同时，客观事实是，面对激烈的市场竞争，百甲科技要保持营业收入持续稳定的增长，跟上鸿路钢构、杭萧钢构、精工钢构这些营收过百亿的钢结构龙头企业的增长步伐，压力巨大。

面临内忧外患，业绩表现究竟如何，已经几乎成为百甲科技需要解决的问题中，最不重要的一环。

结语

虽然实现了在北交所上市，但对于百甲科技而言，要维持较好的经营业绩，仍旧相当艰难。

目前，百甲科技股价持续在发行价以下低位徘徊，就是市场对其真实业绩情况及未来发展前景的综合反应和判断。

不过观察百甲科技2024年半年报，也并非毫无可取之处。2024年上半年，公司境外收入同比增长85%。这是因为去年下半年，客户评估印度海关推行BIS认证标准对公司货物的出口影响要求公司暂停发货，后经客户评估，认证暂不影响公司货物的出口，因此这些货物集中在今年上半年完成发运，致使发货量增加，收入反弹增长。

且2021年以来，百甲科技的盈利状况都较为不错。

只不过，公司的经营性净现金流一直是负值，表现在资产负债表上，就是截至今年6月末，公司短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款共计达到3.45亿元，较年初增加2000多万元。

不过，显然百甲科技也已经开始注意经营质量的提升。在百甲科技2024年半年报列举的7大经营工作中，第5项就是"加强对外结算和回款的工作"。

如果一直局限于现有的经营思路，为上市而上市，其未来发展前景可谓堪忧。但如果能悬崖勒马，加强对于经营质量的注重，百甲科技或许还有不少故事可讲。