期货周报｜避险情绪有所降温，国际油价先抑后扬，国内黑色系整体反弹

南方财经全媒体记者 翁榕涛 实习生曾日丽广州报道

上周末，美国白宫和众议院议长初步达成提高债务上限的协议，将于本周三正式送交国会投票表决。最新的协议显示，共和党实现了削减开支的基本诉求，而民主党则有望将债务上限延长两年至2024大选之后。

资本市场避险情绪有所下降，国际油价先抑后扬，国内商品期货收盘普遍上涨，玻璃涨停。

具体来看，本周，就国内期货市场具体来看，能源化工板块，原油周下跌1.50%、燃油下跌0.43%；黑色系板块，铁矿石周上涨5.49%，焦煤上涨3.51%；有色金属板块，沪镍周下跌1.12%、沪锡上涨0.22%、沪铜上涨1.41%、沪锌下跌0.59%；农产品板块，棕榈油周下跌2.30%、棉花上涨7.61%、鸡蛋上涨1.63%、生猪下跌5.53%。

在华泰期货研究院FICC组看来，随着债务问题得到解决，市场风险偏好有望回暖，同时在经济好于预期的格局下，美股有较大概率延续回升。随着债务上限提高后，美国财政部国债发行量增加，叠加美联储官员近期释放偏鹰的信号，近期美债利率和美元指数的反弹之势有望延续。

交易行情热点

热点一:国际油价波动较大，成品油价迎来年内第四涨

5月30日，国家发改委发布消息称，自24时起，国内汽油价格上调100元/吨，柴油价格上调95元/吨。折合升价，92号汽油、95号汽油和0号柴油均上调0.08元。

“本轮计价周期内，国际油价先抑后扬。整体来看，计价周期内挂靠油种均价上移，所对应的原油综合变化率正向区间运行，开启本轮零售价上调窗口。”

隆众资讯分析师刘文杰称，虽然美国众议院共和党人就解决债务上限问题与白宫达成“原则性协议”，石油输出国组织及其合作伙伴6月或不会进一步减产，但美国夏季出行高峰即将开启，美联储6月继续加息概率仍然存在，这些情况均在一定程度上加剧了市场人士的忧虑心态。

本轮是2023年第十一次调价，调价后，国内成品油价格年内呈现“四涨五跌两搁浅”格局。下一轮调价窗口将在6月13日24时开启。

“预计下一轮成品油调价上调的概率较大。”隆众资讯分析师李彦表示，以当前的国际原油价格水平计算，下一轮成品油调价开局将呈现小幅上调的趋势。目前来看，美国债务上限危机尚在博弈，夏季出行高峰已经到来，且各产油国减产立场依然坚定。

金联创成品油分析师高级分析师王延婷亦认为，新一轮成品油零售价上调概率较大。“后市来看，国际原油价格延续震荡上行趋势，变化率维持正向区间波动，消息面利好支撑仍存。”

此外，据路透社当地时间2日报道，消息人士称，石油输出国组织及其盟友正在讨论进一步减产，减产幅度可能多达100万桶/日。此前于4月初，OPEC+成员国宣布5月份起至年底自愿削减产量，总计减产量高达165万桶/日。

整体来看，如果OPEC+在4日召开的会议上一旦达成协议开启减产，大概率将带动未来一周油价重心持续上移。

热点二:铁矿石行情反转，后市仍需维持谨慎

本周铁矿石期价扩大涨幅，呈震荡上行趋势。“黑色系集体大幅走强，主要原因在于市场情绪的转向。”方正中期期货黑色金属与建材研究中心资深分析师梁海宽分析称。

梁海宽认为，二季度以来终端需求持续不及预期，旺季不旺，叠加地产销售低迷，在黑色系主力合约移至2309合约后，盘面开始计价悲观预期。同时海外衰退预期增强，美国债务上限的问题使得整个商品市场风险偏好下移，价格集体走弱。近期宏观层面对黑色系价格的影响大于产业，成为行情走弱的主要驱动。

6月1日公布的5月财新中国制造业采购经理指数录得50.9，较4月回升1.4个百分点。这一走势与国家统计局制造业PMI有所分化。从分项数据看，制造业供需小幅扩张。5月制造业生产指数升至2022年7月来最高，制造业新订单指数重新升至临界点以上，仅低于2023年2月。在4月重回扩张区间后，5月新出口订单指数继续小幅反弹，显示外需改善，但幅度仍有限。

梁海宽表示，“当前国内仍处于主动去库存的过程中，预计三季度有望见到本轮库存周期低点，PPI有望在二季度末见底。宏观层面对黑色系最为不利的时刻即将过去。5月以来黑色系跌幅放缓，出现筑底迹象。焦炭第9轮提降已经落地，焦煤跌幅也较为明显，钢厂利润空间被动修复，也给予铁矿价格反弹动能。”

据悉，近期铁矿供强于需，库存仍处低位，钢厂长流程生产仍有利润，部分钢厂微利复产，铁水产量连续两周回升，对原料市场驱动偏强，此外，低库存拉大了铁矿在黑色板块内的价格弹性。

近期铁矿供应整体宽松，到港量回升至中性水平。本期澳巴发运环比增加，澳洲发运和巴西发运均为增量，全球发运总量环比小幅上升，北方到港总量已恢复近年平均水平。从边际增量上看，铁矿仍表现为供强需弱的格局，抑制市场多头预期及铁矿价格。

对于铁矿石的后市，梁海宽认为，对于铁矿石反弹的持续性和空间应维持谨慎，应定义为前期超跌后的反弹，当前尚不具备反转的基础。

热点三:猪价持续低位震荡，生猪产能仍处于较高水平

近期，猪价的持续下跌震荡引发社会关注。据中国养猪网猪价系统监测，6月2日，在全国可监测的31个省/市/自治区中，猪价走势为8涨3平20跌，总体处于继续下跌态势。

中国农业科学院北京畜牧兽医研究所研究员朱增勇认为，“生猪和猪肉供给明显高于上年同期，消费清淡、供过于求是导致猪价低位震荡探底的主因。”

从生猪供给端来看，根据农业农村部发布的最新能繁数据，截至4月底，生猪定点屠宰企业生猪屠宰量保持高位水平，1-4月份屠宰量同比增9.7%，3月份、4月份均环比增长。从生猪出栏活重来看，今年以来生猪出栏活重均高于上年同期。1-4月份猪肉进口67万吨，同比增长19.9%。从需求来看，尽管春节后消费短期提振，但上半年消费需求总体处于淡季。

受猪价偏低运行，养殖户近期普遍出现忍受“磨底”的表现，市场认亏出栏情绪转差。总体上看，当前能繁母猪淘汰进程缓慢，生猪供应仍然较为充足。朱增勇表示，“从养殖预期来看，压栏和二次育肥尽管一定程度上减缓下跌空间，但同时也延长了猪价处于低位的时间。”

不少市场人士认为，短期内，猪价或难以“破局”，市场仍将维持弱稳的基本面，由于消费支撑受限猪价调整空间有限。也有部分业内人士认为，未来猪价大概率反弹，但反弹高度取决于这一轮去化力度。

“从后市来看，出栏活重有下降趋势，6月份开始猪价将会震荡回升，但回升幅度将会较温和，不会出现快速反弹。”朱增勇表示，本轮能繁母猪从2023年1月开始去化，截至4月底，能繁母猪存栏为4284万头，相比1月4367万头存栏去化83万头，去化幅度接近2%，考虑到上年以来能繁母猪效率的提升，生猪产能仍处于较高水平。

行业政策要闻

要闻一:国家统计局表示建筑业仍位于较高景气区间

5月31日，国家统计局发布2023年5月中国采购经理指数运行情况。5月份，制造业采购经理指数为48.8%，比上月下降0.4个百分点，低于临界点，制造业景气水平小幅回落。非制造业商务活动指数则为54.5%，比上月下降1.9个百分点，仍高于临界点，保持平稳恢复态势，非制造业延续恢复性增长。5月份，综合PMI产出指数为52.9%，比上月下降1.5个百分点，继续保持在景气区间，表明我国企业生产经营总体延续恢复发展态势。

非制造业方面，分行业看，建筑业商务活动指数为58.2%，比上月下降5.7个百分点;服务业商务活动指数为53.8%，比上月下降1.3个百分点。从具体行业看，铁路运输、水上运输、航空运输、电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务等行业商务活动指数位于60.0%以上高位景气区间;资本市场服务、房地产等行业商务活动指数低于临界点。

分析称，5月份，多数行业商务活动指数仍在较高水平，经营活动平稳恢复态势未变。与投资、大众消费和新动能相关行业经营活动均保持平稳较快恢复态势。

国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河解读称，资本市场服务、房地产等行业商务活动指数均位于收缩区间，行业景气水平下降。建筑业高位回调，建筑业商务活动指数为58.2%，虽低于上月5.7个百分点，仍位于较高景气区间，建筑业继续保持较快增长。从市场预期看，业务活动预期指数为62.1%，低于上月2.0个百分点，持续位于60.0%以上高位景气区间，建筑业企业对近期市场发展前景较为乐观。

要闻二:全球第二大生产国智利预计锂在2025年后或供应过剩

全球第二大锂矿生产国智利日前预计，锂市场在明年之前仍将保持相对吃紧，但随着新增供应的出现，之后几年市场将转为供大于求。

2022年智利国内生产的碳酸锂产量估计为3.9万吨，仅次于澳大利亚的6.1万吨，约占全世界供应量的30%。

根据智利政府机构——智利国家铜委员会周二发布的一份报告，随着全球逐渐远离化石燃料，到2035年，电动汽车行业对锂的需求将以年均16%以上的速度稳步增长。

根据该报告，在2021年和2022年锂价飙升后，锂供给方迅速扩产，将在2025-2029年期间把一个相对平衡的市场推向过剩。

不过智利国家铜委员会预测，本世纪30年代前半段，锂市场将以不断增长的供应缺口为特征。

锂是电动汽车电池的关键原料，被誉为“白色石油”。前两年锂价飙升刺激很多锂供应商加速扩张产能。然而，今年以来，受能源汽车市场不温不火等因素影响，锂价持续下行。

不过，智利对锂市场的长期展望不及惠誉解决方案旗下研究公司BMI和标普全球乐观，后者预计直到2030年，锂市场都将处于严重的供不应求状态。

智利国家铜委员会还表示，智利的锂产量预计将在2021年至2035年间翻一番。目前在智利，两家锂矿巨头SQM和美国雅宝有大约23亿美元的项目获批，正在顺利推进中。

展望后市表现

能源化工板块

原油:过去一周，油价波动有所放大。在一度因美债上限问题大幅下跌后，油价于周四、周五再次随着市场风险偏好的回暖收回大部分跌幅。油价的波动剧烈，核心问题在于市场对于OPEC+供应端表现预期出现了较大变化。OPEC+有可能在本次会议上达成减产以支撑油价。这将是未来一周影响油价走势的关键。在需求端，各类油品需求相对企稳，全球汽、柴油裂解价差波动不大。从需求端看，汽油表需好于柴油，但整体需求回升缓慢，汽柴油库存均无明显下滑。整体来看，如果OPEC+在6月4日召开的会议上一旦达成协议开启减产，大概率将带动未来一周油价重心持续上移。此外，建议密切关注美国债务上限问题。但长期看，原油市场三季度供应短缺预期仍在，供需面看油品需求收缩的信号不明显，需求仍处于季节性回升过程中。

黑色系板块

铁矿石:本周铁矿石期价扩大涨幅。随着美国债务上限问题一步步向好的方向发展，市场避险情绪放缓，大宗商品普遍走高，另外钢材产量增加预期提升，同时铁矿石港口库存由增转降，支撑铁矿石期价向上走高。从供应端看，本期铁矿石港口库存由增转降，但同比降幅缩小。从需求端看，部分地区钢厂高炉复产，阶段性利好铁矿石需求，后市继续关注钢厂复产力度。整体上，美国国会参议院投票通过债务上限法案，同时5月财新中国制造业PMI时隔两个月重回扩张区间，提振市场信心。

有色金属板块

沪铜:本周沪铜盘面涨幅约3%，主因5月财新中国PMI指数录得50.9，环比回升1.4，时隔两个月重回扩张区间。美国国会众议院投票通过债务上限法案，将债务上限暂停至2025年1月1日。中期来看，铜价面临的压力未改变。宏观层面，海外经济依然表现为紧缩周期下的衰退预期。美国5月制造业PMI初值从上月的50.2跌至48.5，为近3个月以来的最低水平，制造业产出指数从52.4跌至51.0。德国一季度GDP增速从0%下修至-0.3%，是继去年第四季度-0.5%后连续两个季度经济收缩，这意味着作为欧洲经济增长引擎的德国已经陷入技术性衰退。国内4月经济数据普遍偏差，与基建相关的下游指标如沥青开工率等均持续回落，表明内需持续改善的动能或不足。市场预期政策将持续加力，悲观情绪发酵可能有限。预期沪铜后期库存去化速度将继续放缓，盘面呈震荡趋势。

农产品板块

生猪:生猪主力资金完成移仓换月，目前市场仍处于供强需弱的格局，生猪期货价格延续偏弱走势。综合来看，月底规模场出栏计划多已完成，暂时出栏压力不大。但养猪户压栏增重情绪较差，伴随气温升高，中大猪供应压力突出，顺势出栏现象较多。且终端需求恢复不及预期，白条走货不佳，加上冻品库存率偏高，均制约生猪价格。另外，根据能繁母猪存栏数据推演，二、三季度理论上出栏量总体呈现增加趋势。市场供需仍处于宽松的格局，生猪期价偏弱运行，但养殖端已经长时间亏损，市场情绪对猪价有一定支撑，预计下行空间有限。后市重点关注终端消费、产能变化以及市场情绪变化。