孚能科技6885672021年年报及22年一季报点评：产能快速释放22年

事件概述日前，公司发布2021年年报和22年一季报21年公司实现营收35.00亿元，同比增长212.6%，归母净利润—9.53亿元，非归母净利润—12.63亿元公司22Q1实现营收15.29亿元，增长317.1%，下降0.4%归母净利润为—2.44亿元，扣非归母净利润为—2.97亿元20年在压力下的表现公司21 Q4实现营收15.35亿元，同比增长173.3%，同比增长41.1%归母净利润—5.33亿元，扣非后归母净利润—6.08亿元，实现毛利率—8.3%，下降20.97pcts，增长5.05pcts，出货量方面，公司4季度出货量1.31GWh，同比增长138.2%，同比增长12.9%公司出货量持续增长，但盈利能力严重下滑的主要原因有:1上游原材料涨幅较大，2.为了抢占定点，维护与客户的良好关系，公司初期定价较低，3.报告期内公司固定资产折旧费用增加，产能仍在攀升，规模效应难以显现，4.公司为生产过程中的次品计提存货跌价准备21年末，存货跌价准备余额较年初增加0.33亿元提价+产能释放，22Q1的盈利能力有了很大提升公司22Q1毛利率6.8%，增长2.9pcts，增长15.1pcts，净利润率—16.0%，增长32.1pcts，增长18.7pcts，盈利能力显著提升主要原因如下:1镇江一期工厂产能充分释放带来规模效应，2.价格传导顺畅，公司产品的差异性带来强大的议价能力预计下游客户价格上涨30%—40%左右，3.公司的费用率趋于合理公司22 Q1费用率为24.0%，同比下降34.8个百分点，其中销售，管理，R&D和财务费用率分别为5.2%，7.5%，12.5%和2.2%，同比变化分别为—1.2个百分点，—15.4个百分点，—18.8个百分点和1.2%产能快速释放，满订单在手22年镇江基地:一期8GWh项目已全面投产，二期8GWh预计二季度末完工，三期8GWh将于四季度开始完工，赣州基地:现有产能5 gwh芜湖基地:2023年建成我们预测22年后公司有效产能在15—16GWh左右根据公司公告，22年公司在手订单14.81GWh，在手订单饱满，公司产能与订单需求相匹配客户结构优质，新品期待公司深度绑定戴姆勒和广汽两大客户，配套车型广汽Aion V/S销量大幅增长戴姆勒EQS/EQE和新EQA/EQB即将发布，为公司业绩增长奠定基础公司积极开发新产品，在储能领域取得突破磷酸铁锂电池循环次数可达12000次，钠离子电池进步超预期预计23年实现产业化投资建议:公司22年有望扭亏为盈我们预计2022—2024年归母净利润分别为0.15元，19.29元和33.36亿元，同比分别增长13，082%和73%考虑到公司是软包龙头，营收利润双拐点指日可待，维持推荐评级风险:新能源汽车销量不及预期，原材料涨价超预期