晨光股份603899：Q1科力普高增疫情加剧影响传统业务表现

事件公司发布2022年一季报:22Q1营收42.29亿元/+10.9%，归母净利润2.76亿元/—16.0%，未归母净利润2.56亿元/—13.3%，经营活动产生的现金流量净额418.2万元/—97.5%，每股收益0.30元/—15.9%，净资产收益率4.35%/—1.74厘点评22Q1营收增长稳健，受疫情和高基数影响，业绩短期承压2022Q1公司营收42.29亿元/+10.9%，归母净利润2.56/—16.0%，归母净利润2.56亿元/—13.3%报告期内，经营性现金流量净额大幅下降，主要原因是疫情及营运资金增加在疫情冲击下，传统核心业务收入下滑，毛利率略有上升传统业务22Q1营收17.00亿元/—14.8%，其中书写工具，学生文具，办公文具营收分别为4.99亿元/—25.4%，7.18亿元/—6.7%，7.30亿元/—7.2%书写工具的下滑主要是因为其工厂主要在受疫情影响最大的上海22Q1书写工具，学生文具和办公文具的毛利率分别为40.4%，33.42%和29.24%，同比分别增长1.29pct，1.11pct和1.08pct利普保持快速增长，陈光科技和大型零售店稳步发展22Q1办公直销业务Klipp营收21.46亿元/+46.4%，毛利率9.30%/—1.2pct，净利润增长陈光22Q1的营收为1.18亿元/+9.5%，这是由于疫情导致线下购买量增加大型零售店方面，22Q1陈光生活馆营收2.65亿元/+9.0%，其中九牧杂品会营收2.43亿元/+9.9%截至22Q1，公司拥有532家大零售店在降本增效的推动下，三项费用率同比改善，净利率下降是收入增长毛利下降所致2022Q1公司毛利率为21.7%/—2.9pct，同比略有下降低毛利率的Klipp业务占比同比上升，毛利9.18亿元/—2.21%受益于降本增效的持续深入，22Q1公司销售，管理和R&D费用率分别为8.1%，4.3%和1.1%，较上年同期分别为—0.7，—0.6和—0.2pct，2022Q1公司净利率下降1.9pct至6.8%，扣非净利率为6.0%/—1.7 PCT盈利预测:预计公司2022年至2024年营业收入分别为207.3，247.1，287.1亿元，同比增长17.8%，19.2%，16.2%，归属于母公司净利润17.1，20.3，23.6亿元，同比增长12.9%，18.3%，16.4%，对应PE为25.9x，21.9x，18.8x，维持买入评级风险:疫情影响超出预期，新生人口下降