农产品专题九：复盘60年大豆价格历史异常天气与经济周期共舞

经过19年的大豆价格历史，价格的大幅上涨通常发生在由于异常天气导致低库存位置大量减产的时候。在此期间，如果美元疲软或利率宽松，会助推物价上涨的持续性和幅度。2020年以来全球大豆价格暴涨或延续。在供需紧张的背景下，如果即将到来的北美种植季天气异常或价格进一步被推高，此外，俄乌冲突将推高化肥价格，增加种植成本中枢。大豆价格框架分析:产量的急剧变化是价格波动的核心原因，供求关系是大豆价格的决定因素。产量主要受大豆播种面积和产量水平的影响。大豆通常与玉米争夺种植面积。当大豆与玉米的价格比高于2.5时，农民通常会选择种植更多的大豆。随着育种技术的提高，全球大豆单位面积产量不断提高。往往是主产区的异常天气扰乱了大豆的单位面积产量，这也是某些年份全球大豆产量变化剧烈的主要原因。从需求方面来看，经济表现是总需求的表现。压榨豆粕主要用作饲料原料，畜禽养殖量也会影响大豆的需求。大豆油主要用作食品，占消费量的近80%。此外，油脂之间存在替代关系，棕榈油等油脂的供需也会影响大豆的需求。大豆作为一种商品，具有金融属性，与美元指数有一定的负相关性。在经历了60年的大豆价格历史、异常天气和经济周期舞蹈后，恢复了1960年至2020年的大豆价格历史。大豆价格的大幅上涨通常发生在由于异常天气导致低库存地区大量减产的时候。在此期间，如果美元疲软或利率宽松，会助推大豆价格上涨的持续性和幅度。20世纪70年代初，大豆价格暴涨，主要是因为苏联等国进入全球市场大量购买粮食，布雷顿森林体系逐渐解体。(2)80年代大豆价格多次波动:全球大豆产量主要受1980年、1983年和1988年三次极端天气事件影响；(3)1995-1996年大豆价格上涨较快:主要是由于1993-1996年的几次产需缺口。1997年亚洲金融危机后，价格迅速下跌。(4)2001-2004年价格持续上涨:主要是2003/04年北美干旱，大幅减产，产需关系逆转。此外，2001年后，美元持续宽松和全球复苏推高了物价；(5)2007-2008年大豆价格快速上涨:在玉米压榨大豆种植面积和洪涝灾害的形势下，2007/08和2008/09年连续减产导致价格上涨，2008年金融危机后商品价格普遍下跌；(6)2012年价格升至历史高位:11/12年度拉尼娜气候扰乱大豆产量。此外，2008年金融危机后，美国连续的量化宽松提供了充足的流动性。15-18/19年4月，全球大豆单产连年增长，大豆库存逐年增加。全球大豆价格经历了一个低谷期。此轮大豆价格暴涨或延续:供需偏紧支撑天气溢价，地缘政治冲突推高化肥成本。由于多年来价格低迷，大量美国农民选择在19/20种植年改种玉米。19/20年美国大豆播种面积同比减少15%，全球大豆产量减少6%。1800万吨的产需缺口消耗了全球大豆库存，也为后续的上涨埋下伏笔。2020年和2021年连续发生的拉尼娜现象给美国大豆产区带来了多次极端天气考验。21/22年，预计全球将出现1100万吨的产需缺口。从2020年8月到2021年2月，大豆价格上涨了80%。自2021年2月以来，俄乌冲突推高了化肥价格，进而推高了全球大豆种植成本，尤其是相对较高的巴西大豆成本。此外，持续的冲突可能会影响主要产自俄罗斯和乌克兰的葵花籽和油菜籽的产量，从而提振对大豆的需求。目前大豆库存与储耗之比处于2015/16年度以来的最低水平。如果北美即将到来的大豆种植季节出现异常气候，大豆价格可能会被进一步推高。风险1。美国大豆实际播种面积超预期；2.全球经济下滑导致商品需求下降。