东方雨虹0022712022年一季报点评：22Q1收入维持较高增速业绩逆

事件:公司发布2022年一季报22Q1实现营业收入63.09亿元，同比增长17.31%，归母净利润3.17亿元，同比增长7.07%，符合我们的预期在下游压力下，公司仍保持较高的营收增速，剔除股权激励费用，影响22Q1归母净利润同比+20.83%2002年，Q1的收入同比增长17.31%，Q1公司在下游经济下滑和疫情的影响下仍然保持了稳定增长2022Q1公司承担股权激励费用6，332万元，同比增长181.05%若剔除股权激励费用摊销影响，归母净利润同比增长20.83%，高于收入增速短期毛利率承压，期间费用率继续摊薄2022年，Q1公司销售毛利率为28.28%，同比下降4.59%，环比下降2.03%，主要原因是Q1原材料价格较去年同期上涨，3月份受疫情影响确认收入预计伴随着下一季度提价的实施，毛利率压力有望缓解期间费用率方面，22Q1销售费用率为9.94%，同比小幅变动+0.01 PCT，管理费率为7.02%，同比变动—0.04厘，R&D费用率为1.57%，同比变化为—0.04厘，财务费用率为0.53%，同比变化—0.73 PCT，如果剔除股权激励费用，费用率将继续被摊薄销售净利润率为4.93%，同比下降0.44%除去毛利率的影响，1)公司22Q1资产减值损失冲回2375万元，主要是合同资产较2021年末减少，信用减值损失1.71亿元，低于21Q1，主要是22Q1新增应收账款规模小于上年同期增幅，资产减值及信用减值损失合计占营业收入的2.34%，同比—3.27 PCT，2)2)22 Q1的所得税税率为23.39%，同比—2.16pct现金支付受原材料采购增加影响，经营性现金流短期承压:Q1 2022年，公司经营活动产生的现金流量净额为—47.84亿元，同比减少101.66%，主要原因是公司本期购买商品和接受劳务支付的现金增加1)现金现金比率:2022Q1，现金现金比率为109.11%，同比变动—0.13 PCT，2)现金现金比率:2022Q1现金现金比率为144.69%，同比变动+36.72pct，2022Q1年末存货余额为24.47亿元，较上年末增加72.24%，主要是原材料储备增加盈利预测及投资评级:公司作为防水行业的龙头，通过调整组织架构，积极覆盖空白市场，拓展非地产项目，优化经营品质同时，公司积极培育新的业务板块，通过内部资源整合和协调，有望快速发展公司主要防水业务市场份额持续提升，未来非住宅板块和非防水业务有望进一步打开增长空间我们维持2022—2024年净利润预测53.16/67.76/86.53亿元，目前市值为2022—2024年对应PE的22X/17X/13X考虑公司未来成长性和业绩兑现能力，维持买入评级风险:下游房地产行业的波动风险，原材料价格剧烈波动的风险，行业竞争加剧风险，应收账款风险