中信证券600030：整体业绩符合预期投行业务表现亮眼

事件:公司发布2022年一季报，实现营业收入152.16亿元，同比下降7.2%，归母净利润52.29亿元，同比增长1.2%，归属于母亲的净资产为2443.2亿元投资要点:整体业绩符合预期，减值损失转回母公司后净利润增速优于营收增速:1)市场波动导致投资交易收益下降:2022Q1上证指数/创业板指数/沪深300分别上涨和下跌—11%/—20%/—15%(2021年同期， 是—1%/—7) 2)预计理财产品代销收入的下降将导致经纪业务净收入的波动:2022Q1市场日均份额成交额同比+7.29%至10，909亿元 我们预计，理财产品代销收入下降将导致公司2022Q1经纪业务手续费净收入同比—9.6%至31.9亿元3)资产减值损失转回:2022Q1为4亿元(2021年同期为4亿元)，主要是子公司存货跌价准备转回导致其他资产减值损失变动—131.8%，融资业务转回导致信用减值损失变动—219.1%投行业务亮点纷呈，金融整合和资产管理业务略有下滑:1)投行业务增长拉动收入:得益于资本市场改革的持续深化，公司2022Q1实现投行手续费净收入+14.7%至18.3亿元(占收入的12%)，带动公司手续费及佣金收入+1.7%至82.1亿元2)两融业务下滑影响利息净收入:截至2022年3月末，两融市场余额同比+1.09%至16728亿元，公司融资同比—3.2%至1142亿元(市场份额从2021Q1的7.12%降至20222Q1的6.83%)， 其中影响公司利息净收入同比—5.8% 3)行业低迷影响资产管理收入下降:市场波动影响公司资产管理业务净收入同比—0.4%至27.8亿元，其中华夏基金2022Q1净利润同比+4.3%至4.9亿元 4)商品贸易收入下降影响公司其他业务收入同比下降—15.5%至24.7亿元预测及投资评级:我们预计，伴随着注册制的稳步推进，叠加资本市场改革将继续优化，中信证券作为龙头券商有望抓住机遇，越做越强我们已将2022—2024年归属于其母的净利润预测下调至256.37(270.43)/309.95(323.10)/370.87(387.98)亿元2022—2024年EPS为1.73/2.09/2.50元，当前市值为2022—2024年市净率的1.17/1.10/1.05倍，维持买入评级风险:1)市场交易活跃度降低，2)股市波动冲击自营投资收益3)监管趋严抑制了创新业务的发展