移远通信603236：下游需求旺盛疫情影响有限

事件描述移动通信发布2022年一季报:Q1 2022年公司实现营业收入30.58亿元，同比增长64.74%，归母净利润1.24亿元，同比增长104.25%，扣非后净利润1.06亿元，同比增长111.35%事件物联网下游需求旺盛，营收业绩双双增长根据此前公告公司2022年1—2月共实现营业收入约19亿元，可以推断公司3月实现营收约11亿元，实现月度出货量的高增长业务拆分方面，受益于物联网产业的快速发展，公司LTE模块，LPWA模块，车载模块，5G模块业务量增加，收入快速增长而且原材料短缺的情况有所改善，成本端有所下降另外，伴随着营业收入的增加，客户回款情况良好，公司经营性现金流大幅提升公司的区域布局有效降低了风险，疫情对公司Q2业绩的影响有限在制造方面，公司在常州和合肥设立了两个自有智能制造中心，并在马来西亚，巴西，苏州，东莞，嘉兴等全球各地建立了代工合作，保证了稳定的产能供应考虑到公司工厂遍布全国，遍布全球，在长三角布局较少，公司通过区域生产布局有效降低疫情带来的风险，因此我们认为公司制造受疫情影响有限此外，在需求端，疫情会短时间压制长三角物联网产业需求，但总体来看，需求会伴随着疫情好转而持续爆发Q1的毛利率较上月大幅提升，费用的规模效应将进一步显现第一季度，公司毛利率环比增长2.44%至18.19%，高于2021年全年毛利率，主要是因为原材料价格上涨从2021年下半年开始逐步向下游传导，体现在Q1业绩上展望下一季度，我们认为，伴随着今年原材料涨价的短缺较去年有所缓解，产品和销售结构有所改善，公司整体毛利率将有望稳步提升费用方面，2022Q1销售/管理/R&D/财务费用率分别为+0.63pct，—0.44pct，—1.73pct和—0.08pct，费用率整体保持稳定作为模组行业的龙头，公司拥有一流的成本控制能力通过管理效率的提升，预计伴随着营收量的增加，成本端的规模效应将进一步显现物联网市场需求旺盛，模组出货量快速增长Counterpoint数据显示，21Q4全球蜂窝物联网模块市场规模同比增长58%其中5G增长最快，同比+324%，其次是4G Cat 1，同比+105%21Q4公司占据全球蜂窝模块市场第一名，占比26.6%公司持续创新产品组合和拓展新业务，深化供应链管理，持续投资ODM和云平台业务，有望打开新的增长空间，不断巩固模组市场领先地位盈利预测及投资建议:2022Q1物联网行业仍将保持高景气，公司营收和业绩均实现高增长，多个下游应用领域百花齐放公司的区域生产布局有效降低了风险，疫情对Q2业绩影响有限Q1的毛利率较上月大幅提升，费用的规模效应将进一步显现作为全球领先的出货量制造商，伴随着公司全球影响力和多元化产品组合的持续增长，公司的市场份额稳步上升预计2022—2024年归母净利润分别为6.04，9.57，14.51亿元，对应PE34，22，14倍，维持买入评级风险1上游原材料短缺和价格上涨的影响，2.下游需求端景气度下降