华泰证券601688：轻资产业务稳中有升自营业务拖累业绩

核心观点:华泰证券公布2022年一季报2022Q1公司实现营收72.44亿元，同比增长—17.57%，归母净利润22.14亿元，同比增长—33.08%业绩下滑主要是自营业务下滑，与去年一季度业绩与上海证券股权重估产生的投资收益叠加有关EPS每股收益0.24元，加权平均净资产收益率1.41%，同比—1.13厘公司收入结构继续向轻资产端倾斜一季度，公司轻资产业务占比上升，占比50.68%，同比上升+11.70个百分点其中:泛零售业务保持稳定，一季度经纪业务净收入17.79亿元，同比增长—0.39%投行业务较为稳定，单季度净收入9.14亿元，同比增长—2.78%Wind数据显示，2022Q1公司股权承销金额达314.39亿元，排名第三资产管理业务增长较快一季度营收9.79亿元，同比增长+39.74%，占比+5.54 pct公司重资产业务受自营业务影响有所下滑公司重资产受整体市场震荡影响，单季度收入26.43亿元，同比增长—41.22%，占比—14.68%自营业务业绩波动，单季度营收18.37亿元，同比增长—48.28%今年一季度市场整体震荡，中证500指数一季度下行14.06%华泰证券的金融服务也受到市场波动的影响2022年一季度，华泰证券金融服务收入8.06亿元，同比增长—14.73%盈利预测及投资建议:华泰在泛零售，大投行，衍生品等维度有很大优势如果股权融资节奏放缓，未来ROE涨幅有望领先同业结合历史估值中心，2022年公司a股估值1.3xPB，对应合理价值23.08元/股，给予买入评级，考虑a股/港股溢价，对应h股合理价值18.84港元/股，给予买入评级风险:收入结构波动较大，市场不景气，导致交易量大幅下降，自营业务受市场波动冲击