博威合金601137：22Q1业绩稳定增长毛利率环比大幅改善

投资要点:事件:公司公布2022年一季度业绩2022Q1实现营收人民币33.3亿元，同比增长58.4%，环比增长24.9%，主要原因是销量和铜价上涨归母净利润1.4亿元，同比增长15.5%，环比增长184.0%，归非母净利润1.3亿元，同比增长13.7%，环比增长358.8%盈利能力环比改善，光伏业务扭亏为盈公司整体毛利率为11.8%，同比下降5.0个百分点，主要是由于铜价上涨及公司根据新收入准则调整会计政策所致未履行客户合同的运输成本由销售费用调整为运营成本，环比增长6.1pct，主要原因是光伏业务扭亏为盈深耕特种铜合金领域，推进一批高端生产项目:1) 5万吨特种合金带材项目:2021年10月底进入全线试产阶段，同时通过汽车电子客户认证，预计2022年6月底完成，实现汽车电子材料批量供应2) 6700吨铝焊丝项目:主要应用行业为高铁，正在推进产品认证，3)贝肯霍夫(越南)3.18万吨棒线材项目:预计线材项目将于2022年上半年进入试生产和销售阶段，实施棒项目的设备到货，安装和调试，4)氧化铝分散铜项目:进入试生产阶段，小批量供货，5)智能终端镜头专用材料项目:调试生产设备，获得国际专利后即可量产公司是国内特种铜合金龙头，维持增持评级公司新材料业务发展迅速，特种铜材国内替代空间广阔汽车的电动化，智能化打开了连接器的增量空间5万吨铜合金板带项目等项目投产后，铜产品出货空间打开，加工成本高的铜合金板带比重增加，需求和价格上升，业绩快速增长新能源业务方面，2021年11月，美国恢复双面组件201关税豁免如果海运费和硅料价格下跌，2022年有望迎来拐点维持原来的盈利预测预计公司2022—2024年归母净利润6.4/8.4/10.1亿元，是PE的12/9/7倍，维持增持评级风险提示，项目建设不及预期，下游需求不及预期